特高压输送电气设备行业正处在国内需求刚性、技术引领全球、出海空间洞开的“黄金三角”驱动期。其核心投资逻辑在于：作为我国“新质生产力”代表和“能源安全”战略的关键支撑，行业穿越传统基建周期，步入以大基地外送、主网强化、柔直升级和AI算力供电为特征的新一轮高景气成长。预计“十五五”期间国内特高压总投资有望突破8000亿元（年均约1600亿元），叠加海外电网升级与全球电力设备供需错配带来的历史性出口机遇，行业增长具备高确定性。当前最关键的驱动力是柔性直流技术对常规直流的加速替代（明显提升核心设备价值量）以及中国企业凭借全产业链优势抢占全球市场。潜在风险集中于电网投资节奏波动、关键原材料价格上行及地理政治学对出海业务的影响。

  ：2025年国内电网设备市场总规模预计超2万亿元（同比增长15%），其中网内投资约8230亿元。

  ：2024年投资约1152亿元（同比+55%），预计“十五五”年均投资跃升至约1600亿元。

  ：柔性直流技术在新建特高压直流工程中的渗透率正快速提升，其核心设备换流阀价值量是常规直流的数倍。

  ：特高压板块未来3-5年预期复合增长率（CAGR）有望保持双位数。电力变压器出口2020-2024年CAGR约20%，2025年1-10月同比激增40%。

  ：头部企业毛利率在20%-30% 区间，并随产品结构优化和高的附加价值产品交付而持续回升。

  行业在“双碳”目标与新型电力系统构建背景下，定位为“能源革命的战略性通道” 与“高端装备出海的王牌”。投资主线）技术拐点：受益于柔直技术渗透的核心设备龙头；2）格局红利：在出海浪潮中已建立品牌、渠道壁垒的全球化企业；3）盈利弹性：伴随招标放量、成本优化，业绩进入释放周期的头部厂商。

  ：属于强技术驱动与强政策驱动混合型行业。其价值创造根本在于，通过超高电压等级实现电力大规模、超远距离、低损耗传输，解决能源资源与负荷中心逆向分布的根本矛盾。

  ：破解了清洁能源（风电、光伏、水电）基地远离东部沿海用电中心的“并网”与“消纳”难题，是新型电力系统的“主动脉”。其无法替代性体现在：在现存技术路径中，特高压是实现数千公里外送经济性最优、技术最成熟的方案。

  需求最刚性，顶级规模。“十四五”规划“24交14直”，投资3800亿元；“十五五”预计需求更旺。

  西南地区大型水电（如雅鲁藏布江下游）外送；主要负荷中心（如长三角、粤港澳）受端电网加强；存量跨区电网扩容与改造。

  跨国、跨洲电网互联（如“一带一路”能源合作）；为超大型数据中心集群（AIDC）供电的专用超高压变电站。

  ：截至2024年底，中国已建成投运42项特高压交直流工程，跨省跨区输电能力超3亿千瓦。2025年1-10月全国电网工程投资4824亿元，同比增长7.2%。

  ：为实现455GW风光大基地外送，预计仍需建设26-34条特高压直流线路。中金公司测算，“十五五”特高压总投资有望达8000亿元以上，较“十四五”大幅增长。

  ：单条柔性直流线亿元，其中核心设备占比约25%-30%。以年均核准3-4条直流线路计算，仅核心设备市场年规模就可达200-300亿元。

  ：主干网架特高压化比例已高，但面对新能源消纳新需求，技术升级（柔直）和应用场景（出海、AIDC供电）打开新渗透空间。2）

  ：头部公司毛利率自2022年起持续回升，订单饱满，现金流改善，并开始增加分红频次。3）

  ：围绕出海、数字孪生、固态变压器（SST）等新方向，产业与资本关注度持续提升。

  ：核心壁垒包括：极高的技术认证与运行业绩壁垒（特高压设备需长期挂网验证）、强大的系统集成与工程总包能力、以及与电网深度绑定的合作伙伴关系。这些壁垒随技术复杂度提升和出海经验积累，头部企业优势正在加固。

  ：特高压核心设备产能投资周期长（2-3年），资本密集，专用性强。当前头部厂商产能利用率保持高位。未来1-2年，产能扩张大多分布在于满足海外需求的变压器、GIS等环节。整体供需格局预计将保持

  当前产业链的“链主”是具备规划权和采购权的电网公司。利润池正同时向上游核心部件（IGBT） 和中游具备绝对技术优势的系统集成商集中。下游运营服务环节的利润占比相对稳定。

  提供特种钢材、绝缘材料、IGBT功率半导体等。IGBT是柔直换流阀的“心脏”，成本占比近45%。

  换流阀、变压器、组合电器（GIS）、控制保护系统的研发制造与系统集成。这是技术壁垒和价值的核心承载区。

  分化与集中。头部企业凭借技术、规模和全产品线优势，市场占有率和利润占比持续提升。

  ：中国西电、国电南瑞。具备从核心部件到系统解决方案的全产业链能力，深度参与国家标准制定，是行业压舱石。

  ：平高电气（GIS领域绝对领先）、思源电气（在智能变电站、海外市场有特色）。在细分设备领域建立了极深的护城河。

  ：在固态变压器（SST） 等下一代技术路径上布局的企业。目前尚未形成颠覆性格局，但值得密切跟踪。

  ：核心设备领域 CR3已很高且持续提升。例如，直流控制保护系统市场国电南瑞市占率超70%；特高压GIS市场平高电气在部分批次招标中占比达100%。行业正从

  ：远期看，无线输电等技术属于科幻范畴，暂无现实威胁。中期内，储能成本若出现数量级下降，可能改变“西电东送”的传输模式，但预计至少10-15年内特高压仍是最优经济选择。

  。国内需求受国家战略规划驱动，与GDP增速关联度较弱；海外需求则与全球能源基建投资周期相关，当前处于上行期。

  “自主研发（如国电南瑞的IGBT项目）+ 国内供应链培育 + 市场多元化（开拓‘一带一路’及新兴市场）”

  的策略，有效增强了产业链韧性。当前中国电力装备产业链的自主可控程度已非常高。

  筛选标准：选取在特高压主设备领域市场占有率高、技术代表性强的A股上市公司，兼顾直流/交流、一次/二次设备，确保覆盖产业链关键环节。共筛选12家。

  主营电网调度自动化、继电保护、柔性直流换流阀及控制管理系统。是特高压直流控制保护系统的绝对龙头。

  技术护城河极深（市占率：直流控制保护超70%，换流阀约45%），与电网深度绑定，拥有最全面的运行业绩数据。

  行业确定性增长的“皇冠明珠”。直接受益于柔直技术渗透率提升和电网数字化建设，业绩增长确定性强，是配置特高压行业的首选标的。

  主营高压、超高压、特高压GIS、断路器等。是特高压GIS（组合电器）领域领导者，在特高压交流GIS市场占据垄断性份额。

  规模与成本优势显著，市场地位稳固，产品是特高压变电站无法替代的关键设备。

  特高压交流建设与主网加强的核心受益者。作为细致划分领域绝对龙头，将充分享受行业投资高景气，盈利弹性大。

  主营变压器、GIS、断路器、换流阀等全系列输变电设备。具备特高压交直流全套设备供货能力，系统集成优势突出。

  行业贝塔的集中承载者。受益于国内外电网投资普涨，业绩稳健，具备估值修复和业绩增长的双重潜力。

  主营高压开关、电力电子设备、变压器等。在550kV及以下GIS市场竞争力强，并积极拓展海外EPC业务和储能等新方向。

  “国内结构优化+海外突破”的双增长极驱动。不仅受益国内主网建设，更是电力设备出海的主力军，成长天花板更高。

  主营变压器、电线电缆、多晶硅、光伏电站等。变压器业务技术实力丰沛雄厚，是变压器领域全球龙头。

  全球变压器供需紧张的核心受益者。直接受益于海外电网升级和AI数据中心对变压器的爆发性需求，出口业务有望迎来量价齐升的高景气周期。

  主营直流换流阀、智能电表、配网自动化、充电桩等。在直流换流阀领域是重要参与者。

  特高压直流与配网智能化双轮驱动。在柔直换流阀、新一代智能电表等领域有增长潜力。

  特高压建设高景气的“卖铲人”。每一条特高压线路都需大量绝缘子，公司作为龙头将确定性受益于线路建设高峰。

  主营轨道交通牵引变流系统、功率半导体器件（IGBT）、新能源汽车电驱等。是IGBT国产化的重要力量。

  抢占特高压价值链制高点的先锋。柔性直流技术渗透将大幅度的提高对高压IGBT的需求，公司作为国内稀缺供应商，有望实现从“1到N”的跨越。